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原材料涨价、业绩增速放缓,股价腰斩的小家电股被打回原形

来源: 界面新闻   日期:2021-05-17  责编: 环球科技网 
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   此前界面新闻研究部推出《涨价潮谁受益》系列,悉数列举了包括原奶、航运、铜、钢铁、钛白粉等原材料涨价后,上游企业的受益情况。随着原材料价格影响向下游传导,部分中下游企业有能力将价格继续传导至消费者,转嫁成本进而维持毛利率。但是,绝大部分企业传导成本的能力有限。长此以往,这些企业只能通过牺牲毛利率来保有行业的一席之地。在这过程中,考验的是中下游企业的产品力、对渠道的把控力等企业核心竞争力。

  在这一背景下,界面新闻研究部推出《涨价潮谁受害》系列,悉数列举在这轮涨价潮中,难以转嫁成本的企业。特别需要说明的是,截至2021年一季报原材料涨价的影响尚未大规模反应在企业业绩上,因此该系列具有一定的前瞻性。

  原材料价格还在上涨。数据显示,目前铜价格已突破1万美元/吨,创近十年新高,今年以来上涨35%;铝价格接近2万元/吨,接近近十年高点,今年以来上涨约26%。

  原材料上涨虽然利好上游的原材料供应商,但是对于那些下游使用铜、铝等作为原材料的企业来说,意味着成本上升。一旦所处行业竞争激烈且消费者价格敏感,则成本的上涨很难传导至消费者。

   小家电行业就是有苦难言的行业之一。

  二级市场方面,小家电上市公司近期的股价接近腰斩。

  去年第四季度起,数家厨房小家电个股的股价开始出现大幅调整。其中,小熊电器(002959.SZ)去年四季度至今股价已经下跌44%;新宝股份(002705.SZ)和九阳股份(002242.SZ)的股价分别下跌20.6%和13.7%。苏泊尔(002032.SZ)由于几乎没有受益于“宅经济”,因此股价回撤较为有限。

  原材料上涨对小家电行业到底会产生多大冲击?又有哪几家小家电企业可以活到最后?

  大宗商品涨价,毛利率承压

  从各家厨房小家电企业已经披露的一季报毛利率数据来看,小熊电器和苏泊尔的毛利率较2020年底略有上升。九阳股份2020年毛利率就下降0.5个百分点,今年一季报又再度下降0.5个百分点,仅为31.44%。下降最多的是新宝股份,今年一季度毛利率只有19.03%,相较去年末下降4.3个百分点。同比去年一季度也下降4.7个百分点。

  新宝股份主要为国外品牌代工,按订单生产,原材料价格突然上涨,导致其几乎无法转嫁成本,因此毛利率下降较大。这家公司虽然在成长性上通过了考验,但在毛利率上却栽了跟头。

 数据来源:WIND、界面新闻研究部

  数据来源:WIND、界面新闻研究部

  上游原材料供应商的价格以大宗商品交易价格作为参照,因此小家电企业基本是价格接受者。具备一定规模的小家电企业,也只能通过金融工具在一定程度上平抑原材料价格波动的风险。因此如果原材料成本长期维持高位,这些小家电企业的毛利率将面临更大压力。

  小家电企业之所以毛利率会受到较直接的影响,主要还是与市场竞争有关。

  从行业竞争格局来看,小家电企业众多,单一企业体量小,市场集中度低。对于消费者,小家电企业产品有同质化倾向,企业之间竞争较为激烈,市场上并没有出现绝对龙头企业,贸然提价可能会丧失市场份额,这也意味着小家电企业向下转嫁成本的能力不足。

  除了小家电常用的铝、塑料等大宗原材料价格上涨,疫情导致的全球芯片供不应求的影响也开始逐步蔓延到彩电、洗衣机和小家电等行业。更糟的是,面对猛增的芯片需求,芯片厂商优先将芯片出货给单品利润更高的电子产品,而低利润的小家电几乎排到了最后。有些小家电厂商虽不直接购买芯片,但某些需要用到芯片的关键零部件也面临价格上涨压力。这一影响或许也将在2021年的二季度、三季度有所体现。

  增长后劲不足

  虽然小家电公司一季报毛利率有不同程度下降,但单从一季度业绩看,“宅经济”的消退似乎并没有太大程度影响到小家电业。一季报数据显示,小家电个股中苏泊尔、新宝股份、九阳股份均保持超过30%的营收增速,只有小熊电器增速略低为22.6%。

  “亮眼”业绩背后,却是喜忧参半。仔细分析就会发现,小家电行业一季报的增长质量并不高。这也进而印证了市场对于小家电企业增长后劲不足的担心。

  首先,小家电行业虽然受益于疫情期间的“宅经济”,但去年一季度的基数并不高。在低基数基础上增长速度快,并不足以说明个股业绩保持强劲增长。和2019年一季度营收数据相比,小熊电器今年一季度营收的增幅为44%,九阳股份的增幅为24.6%,新宝股份的增幅为70.7%,苏泊尔的增幅为-6.2%。从两年平均增速的角度,恐怕只有新宝股份的数据还能让投资者满意。

 数据来源:WIND、界面新闻研究部

  数据来源:WIND、界面新闻研究部

  随着疫情得到控制,“宅经济”的刺激将不再有效。而且疫情期间小家电消费的暴增也透支了部分未来的消费潜力。今年小家电企业销售数据已经出现了增长放缓苗头。

  2021年一季度全渠道推总数据显示,厨房小家电零售额为137.1亿元,同比增长2.6%。五一小家电销售数据也不乐观,奥维云网2021W16-18全渠道监测数据显示厨房小家电线上渠道监测数据零售额为16.7亿元,同比下降22.5%;线下零售额为2.2亿元,同比下降31.7%。

  在原材料涨价以及增速放缓的双重不利预期之下,小家电上市公司的市盈率估值又回到了不足20倍,该估值是其历史估值中枢。此前,市场曾把小家电上市公司作为消费股,按照PEG估值法得到45倍左右的市盈率估值。小家电上市公司估值回落不仅是对未来成长性的担忧,更多的是对按照消费股估值逻辑的证伪。目前,小家电上市公司平均估值虽回到了合理区间,但鉴于市场对其未来盈利状况的担心,其股价能否反弹还需业绩复苏验证。




 



 
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